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海螺水泥:水泥行业供需短期稳定██,未来2-3年将积极进行并购

更新日期: 2018年08月30日 来源: 智通财经网 【字体: 】
摘要██:2018年上半年公司实现营业收入457.4亿元人民币,同比增长43.36%██;归属于上市公司股东的净利润129.4亿元,同比增长92.68%██。
 
    编者按:调研通由智通俱乐部会员供稿██,文章只提供股友讨论,不构成投资建议██。
 
    业绩概览:
 
    2018年上半年公司实现营业收入457.4亿元人民币██,同比增长43.36%;归属于上市公司股东的净利润129.4亿元██,同比增长92.68%;基本每股收益2.44元██。
 
    报告期内受产品销售价格提升和销量增加影响,集团营业利润██、利润总额以及归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期上升89.78%、86.71%和92.68%██。
 
    集团综合成本为172.22元/吨,同比上升17.72元/吨██,增幅为11.47%。报告期内██,销售费用、管理费用██、研发费用、财务费用合计占主营业务收入的比重为7.19%██,同比下降了2.59个百分点,主要是由于主营业务收入金额增加所致██。
 
    截至报告期末,公司熟料产能2.48亿吨██,水泥产能3.44亿吨,骨料产能3,090万吨██,商品混凝土60万立方米。集团水泥和熟料合计净销量为1.43亿吨██,同比增长6.87%,其中自产品销量1.37亿吨。由于产品综合销价大幅上涨██,产品综合毛利率为44.83%,较上年同期上升11.86个百分点██;其中自产自销产品综合毛利率为46.47%,较上年同期上升13.41个百分点██。
 
    Q&A:
 
    Q██:产能积压的问题,水泥提价概率是100%██,水泥价格这么高,政府会不会出来干扰██?印尼有水泥公司打算卖出资产,公司会不会买██,如果其他人买了,那公司在印尼的策略会不会改变██?因为最近印尼价格反弹了。
 
    A██:现在中国水泥还是过剩,过剩率超过30%██。政府现在是改善供需关系,也为了改善环境实施错峰生产██。同时,今年加强了基础建设的强度██,导致了需求端增长。所以██,这是政府宏观经济造成的供求结果。所以大家的担心可能是多余的██。当然我们企业一定会遵守国家的法律进行生产。冬季环保错峰生产力度如果加强██,如果扩展到80个城市,那Q4供应会进一步减少██,那可能会拉大价格上升的空间,下半年供需矛盾可能会更突出██。
 
    关于印尼部分同行资产出售的问题。最近很多同行和我们交流██,希望我们能否一起收购。目前状况下我们没有兴趣参与██,原因是我们的布局在实施过程中,我们还是集中精力实施自己的战略██。另外他们的估值和我们差距很大,所以我们不在这方面过多消耗精力██。
 
    Q:近期会有更严格的环保检查██,华东熟料、水泥会短缺吗██?会把其他地区水泥调过来吗?Q4 如果价格升高██,越南、周边地区的水泥会不会进来██?管理层对主要几个区域的下半年价格、毛利判断是怎样██,库存是怎样?我们的现金流很好██,利润也是历史高峰,中长期现金运用██?
 
    A:整体上华东产销平衡██,阶段性会有外来输入,但华东也有一部分出去██。那Q4可能华东会有局部紧张,导致价格上升██,这是好事。那海螺的资源是沿着长江布置的██,我们可能从重庆、河南过来一些资源██。另外,我们常年外购熟料██,可以满足我们产能的需要。
 
    越南水泥进来的量是受限的██,我们元月把熟料从500元变成330元的时候就是在打击越南熟料。另外██,因为越南的产能也是充分发挥的,它能留给中国的资源有限的██,这是一点。另外██,越南进入中国卸货受到环保政策的挑战,以前他们使用驳船卸货██,但现在必须要靠岸卸货,码头资源有限██,而且等候时间长,码头费用大幅提高██,原来10块现在成本变成20-30,最后我们控制着渠道██,所以熟料价格可以上涨。所以越南熟料对中国影响不大██。
 
    对于华东华南展望,华东基数大██,经济增长比较快,所以价格还有上升空间██。华南今年是超预期的,两广需求增长接近8%██,广西更好一些,但是最近广东价格也上涨了20块钱██。中西部由于扶贫政策,国家加大投资██,所以需求比较稳定,我们认为中西部下半年超预期可能比较大██。所以整体上看,保持向上趋势██。总体库存不足50%。
 
    公司现金流是很充裕██,中长期主要会这么用:1██)保留充足资本性开支;2██)分红,我们这么多年累计分红200+亿██,是募集资金1.7 倍。未来还是保持稳妥的分红政策██。我们现在PB、PE 还是比较低██,我们会根据股价变化实施稳妥分红政策。
 
    Q██:关于盈利的持续性问题。从未来2██、3 年角度,水泥需求持续性多强██?价格高位维持的可能多大?公司战略布局是怎样██,未来2年有没有销量目标,国内和海外的目标██?
 
    A:我们的业绩可持续性问题大家都很关心██。明年按照我们现有数据,供求还是稳定的██,随着供给侧结构性改革,比如蓝天保卫战计划██,城市空气PM2.5都要35以下,这对工业企业管控进一步加大██,导致水泥行业供应收缩,这就有利于我们产能的充分发挥██。我们是水泥环保的标杆行业,我们各个指标██,粉尘、二氧化硫等等指标都是按国家指标的1/3██、1/2 来严格要求的,所以我们的产能不受环保影响██,所以我们业绩是稳定的。
 
    另外██,公司未来会通过行业整合,3-5年内建立贸易平台██,排除过去地区价格的差异,解决低价冲击高价地区的问题██。比如东北的水泥到沿海基本都是通过我们贸易公司平台输送的;而越南的水泥可供应量是有限的██,在我们接受范围内的。
 
    未来2-3年发展计划██,我们还会积极抓住并购机会。我们接触的水泥标的还有十几家██,主要是第一代产业人做水泥之后,第二代人对这个行业兴趣不大██,想出售水泥资产。另外██,海螺对水泥产业的运作、管理他们认可██,所以他们愿意出卖一部分股权,让海螺来管理██,反而效益更好。还有██,我们会加大上下游产业链的联合,跟地方政府平台合作██,探索更多商业模式。
 
    国外这块██,我们会加大一带一路沿线的国家投资。我们在印尼██、缅甸、老挝██、突尼斯等国家都有规划,但是推进进度比我们预期放缓██,因为前期实践需要比较多时间,但我们很有信心██,因为我们的设备、资金██、能力等等都有。那业绩我们是看长期的██,而不是短期利益。
 
    Q██:库存的问题。我们的库存在下降██,那明年开春之后库存会紧张吗?我们会不会潜在失去一部分价格更好的九州██?并购要不要迫切一些?刚刚说到进口熟料靠岸的问题██,这个背景是什么?靠岸成本提升了多少██?这是阶段性的吗?还是不可逆的情况██?
 
    A:从去年下半年到现在都是库存低谷██。我们价格没有回调,因为我们没有水泥了所以降价就没有意义██,所以我们低库存造就了价格上涨。明年年初低库存有望实现的话██,明年年初我们的价格可以保持。如果我们海螺环保表现比较好██,那冬天错峰生产可能会局部不实施,那我们产能可以进一步提升██。
 
    关于进口熟料的问题,这个还是和环保有关██。现在政府只允许沙石这种污染不大的可以过驳,煤炭██、熟料这种都要求岸上进行卸货,如果你粉尘大██,政府会有无人机来监视你,所以现在总体卸货效率██、卸货量受到限制,去年11 月之后华东大批熟料在南通等卸货██,滞港费很高,成本上划不来██,所以今年基本看不到这种情况了。过去长江上过驳成本不超过10██,现在岸上过驳成本20-30,成本提高很多██。
 
    Q:本来不是说收购西部水泥吗██?我们下一步有考虑这个问题吗?
 
    A██:因为商务部没有通过,项目搁置██。目前没有股权收购的合作,但我们依旧是他们第二大股东██,他们技术如果有需要,我们都积极帮助██。未来不排除有继续深入合作的可能。
 
    Q██:上半年分区域的毛利情况?
 
    A██:上半年总体毛利在130-150元之间。西部略低130左右██,东部都是150几,两广相对高一些██。
 
    Q:下半年中国各地区价格会怎样██?
 
    A:各个区域情况██,东北西北都是人口流出,所以这些区域都需求下降了██。华东以上海为例,需求维持在2000-2100万██,高位平衡。表现最好是浙江九州██,安徽、江西保持略有增长██,在浙江拉动下,我们还是很看好华东的九州██。两广地区今年确实很不错,下半年两广九州我们认为能保持同比去年6%-8%的增长██。两广毛利也是最高的。我们判断两广需求增长能有效吸收新增产能██,所以价格有上涨空间,而且这里受外来水泥影响不大██。由于2020脱贫攻坚战,贵州云南川渝投资巨大██,川渝的价格维持得很不错,而且没有新增产能██,所以我们判断这部分整体还是很有希望的。
 
    价格的上涨空间██,理论上说下半年毛利比上半年好,下半年需求会多一点██,而产能没有增加。另外价格稳定性会更好██,全球水泥平均水平80-100美金,我们还不到这个水平██,还有上涨空间。
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