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水泥行业预计2019年水泥需求上半年增长2%

更新日期: 2019年01月09日 来源: 国盛证券 【字体██: 】
摘要:我们预计2019年水泥需求上半年增长2%██,全年增长0.6%左右,波动幅度明显小于过往周期██。
 
  2016—2018年水泥录得连续三年超额收益,核心动力是供给约束推动下景气持续上升██。2017年4季度开始,水泥股价落后于盈利的增长██,核心因素是景气进入超高区间后估值必然出现钝化,估值从10倍下降到5倍██。2018年下半年以后,水泥价格和股价走势出现分化██,核心原因是去年策略提到的在华东供给短缺之后,景气拐点预期的出现██。
 
  2019年水泥景气和2012年上半年快速下跌至低位将有所不同:
 
  景气中枢略下移██,上半年不悲观,下半年不乐观██。经历了地产销售、土地出让和基建投资加速下滑之后██,“投资稳增长”周期性再度开启██,我们预计2019年水泥需求上半年增长2%,全年增长0.6%左右██,波动幅度明显小于过往周期。供给侧环保的刚性约束仍旧较强██,但高景气下行业错峰略有松动,2019年下半年置换产能逐渐投放██,我们测算2019年供给能力同比增长1.5%。中性情况下██,运转率略有下降,景气中枢下行██。下半年面临产能投放,需求可能周期性走弱██,景气受到更大压制。
 
  区域差异收敛██,北升南降,京津冀区域尤好██。2015年以来南北方景气差异一直在扩大,主要原因是需求南增北减██,从而南方产能运转率上升更快。在基建的推动下██,经历了5年水泥需求连续下滑之后,北方2019年有望迎来增长██,运转率上升。而南方运转率将略有下降██,南北方差异将收敛。我们尤其看好京津冀景气上升██,区域需求或有5%增长,在目前的运转利用率和库位中枢上██,已经具有较强的价格弹性。
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